本文主要根据对外公布的信息，比较东航物流、国货航、南航物流、大韩航空、国泰航空和中华航空6家传统航空承运人在货运主要运营指标上的变化。顺丰集团的航空货邮运输量与三大航的运输量存在部分重合（顺丰速运也是三大航的重要客户），将单独与Fedex、DHL和UPS比较。

主要观点：

1、根据国际航协统计，2025 年上半年全球货邮周转量同比增长 2.8%，其中国际需求增长 3.5%。除大韩外，东航物流、国货航、国泰货运、南航物流的货邮周转量均好于全球平均水平。

2、6家承运人上半年货运营业收入基本持平，甚至增长的原因，一是第一季度跨境电商业务的高速增长；二是企业为应对国际关税政策调整（如美国关税政策落地前的窗口期），纷纷提前发货，推动了货运需求的集中释放；三是企业寻求物流路径多元化，亚太地区制造业优势凸显，带动了区域间贸易往来；四是上半年燃油成本同比下降，以及美元汇率变动，为航司提供了更有利的成本环境。

 3、2025年上半年，东航物流、国货航、南航物流三家航司在规模、增长和盈利方面多点开花，整体表现优于大韩航空、中华航空等亚洲传统对手，反映出中国航空货运市场的活力和中国内地航司竞争力的提升。

4、6家航司基本都是“全货机+客机腹舱”组合的模式。三大航货运板块虽然从客运剥离出来，但是仍然运营着客运的腹舱业务。飞机总体数量上，三大航遥遥领先于国泰、大韩和华航。

近几年，三大航的货机引进虽然不断提速，但是大韩航空、国泰货运和中华航空的全货机数量及在整体机队的占比（超10%）比三大航高，体现了其一直以来重视货运业务的战略定位。

5、东航物流以112.56亿元的营业收入位列榜首，国货航以109.35亿元紧随其后，大韩航空和国泰货运也均超过百亿，头部货运航司的营收规模非常接近，市场竞争白热化。

6、南航物流的货邮周转量和货邮运输量领先于其他公司，不仅在于客货机数量多，还在于飞机利用率高。南航物流以相对较小的营收规模创造了相对较高的净利润，证明高质量的盈利能力（净利润率17.6%）远比单纯的营收规模更重要，其背后的成本控制与精细化管理能力成为核心竞争力。

7、国货航2024年12月30日上市，2025年上半年其营业收入（+21.92%）、净利润（+86.22%）、货邮周转量（+23.46%）和货邮运输量（+24.79%）均实现大幅增长。后续竞争力有待进一步观察。

8、三大航优异的财务表现，既得益于中国跨境电商业务的蓬勃发展，同时也体现了其整合货机、腹舱、地面物流和供应链管理的一体化能力，标志着行业竞争已从单一的运力比拼升级为整个供应链生态的竞争。